银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(liá妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西n)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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