昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎ地肖指哪几个生肖？ng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn地肖指哪几个生肖？)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　地肖指哪几个生肖？　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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