调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿)年(nián)四季度至今韩(hán)国出(chū)口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定(dìng)和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿端在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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