4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度环(huán)比有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基(jī)建投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月(yuè)工业(yè)生(shēng)产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(gè)百(bǎi)分点、高炉(lú)开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指(zhǐ)数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期低基数(shù)提振同比有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生产可能上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运(yùn)量较 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及(jí)车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用(yòng)车零售销量较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今(jīn)年五一(yī)假期(qī)居(jū)民此前受抑(yì)制的旅游需求得(dé)到集(jí)中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地(dì)成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面(miàn)积较2022年(nián)同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增(zēng)专项债净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年(nián)同期的(de)1368亿元(yuán)，可能支撑低(dī)基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发(fā)价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢(huī)复，工业品(pǐn)价(jià)格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价(jià)格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下(xià)行，但(dàn)低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保(bǎo)持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一(yī)体化产业链、需求链的(de)格局不(bù)断(duàn)优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出(chū)口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增人(rén)民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年(nián)初至今(jīn)的(de)较强势(shì)头、购房需求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政(zhèng)策(cè)性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资(zī)和企业(yè)中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继(jì)续(xù)保持(chí)强势。信(xìn)贷(dài)推动下(xià)，社融同比增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及(jí)政府债融资较去年(nián)同(tóng)期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收(shōu)入增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关(guān)支出有望保持较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策(cè)性银(yín)行金融(róng)工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别