金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前(反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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